Digitale Vermögenswerte 101 · Lektion 1 von 5
Was digitale Vermögenswerte sind (und was nicht)
6 Min. Lesezeit
Ein praxisnaher Einstieg
Ein digitaler Vermögenswert ist ein Wertgegenstand, ein Anspruch oder ein Recht, das in digitaler Form dargestellt wird. Im weitesten geschäftlichen Sinne können digitale Vermögenswerte elektronische Aufzeichnungen, digitale Medien, Softwarelizenzen, Berechtigungen für Online-Konten und digital dargestellte Finanzinstrumente umfassen. Im engeren Blockchain-Kontext, der in diesem Kurs durchgehend verwendet wird, bezeichnet der Begriff häufig Einheiten oder Rechte, die mithilfe eines Distributed Ledgers aufgezeichnet und übertragen werden. Ein Distributed Ledger ist eine Aufzeichnung, die mehreren teilnehmenden Computern gemeinsam zur Verfügung steht, statt nur in einer zentralen Datenbank geführt zu werden. Keine der beiden Definitionen bedeutet, dass jeder digitale Gegenstand eine Kryptowährung ist.
Die erste hilfreiche Frage lautet nicht „Ist es auf einer Blockchain?“, sondern „Was genau stellt die Aufzeichnung dar?“ Ein Token kann eine Zahlungseinheit, den Zugang zu einer Dienstleistung, einen Anspruch gegenüber einem Emittenten oder einen Verweis auf einen externen Vermögenswert darstellen. Sein wirtschaftlicher Wert und seine rechtliche Wirkung hängen von der tatsächlichen Ausgestaltung ab, nicht von seinem Namen oder seiner Marketingbeschreibung. Ein Token namens „Gold“ verleiht seinem Inhaber nicht automatisch Eigentum an physischem Gold. Ebenso beweist ein auf einer Blockchain gespeichertes digitales Zertifikat für sich genommen nicht, dass ein zugrunde liegender Vermögenswert existiert.
Vier zu prüfende Eigenschaften
- Darstellung: Ermitteln Sie, welche Informationen aufgezeichnet werden, etwa ein Kontostand, eine eindeutige Kennung, ein vertraglicher Anspruch oder eine Berechtigung.
- Kontrolle: Stellen Sie fest, wer eine Übertragung oder Änderung autorisieren kann. Die Kontrolle kann bei einer Person mit privatem Schlüssel, einer Verwahrstelle, einem Administrator oder mehreren Parteien gemeinsam liegen.
- Übertragbarkeit: Prüfen Sie, ob der Gegenstand zwischen Personen oder Systemen übertragen werden kann und ob für Übertragungen technische, vertragliche oder rechtliche Beschränkungen gelten.
- Durchsetzbare Rechte: Stellen Sie fest, ob Eigentum, Rücknahme, Governance, Zugang oder ein anderes Recht außerhalb der Software besteht und nach welchem Recht es ausgeübt werden kann.
Diese Dimensionen sollten getrennt bewertet werden. Ein System kann technisch übertragbare Einheiten anbieten, deren verbundene Rechte jedoch beschränkt sind. Umgekehrt kann ein rechtlich durchsetzbarer Anspruch ausschließlich in einer herkömmlichen Datenbank erfasst sein. Eine öffentliche Transaktionsaufzeichnung ist ein Beleg für aufgezeichnete Aktivitäten; sie ist nicht automatisch ein schlüssiger Beweis für wirtschaftliches Eigentum, Identität oder rechtmäßigen Eigentumstitel.
Häufige Kategorien
| Kategorie | Grundidee | Wichtige Einschränkung |
|---|---|---|
| Native Kryptowährung | Eine nach den Regeln eines Netzwerks ausgegebene Einheit | Nicht notwendigerweise ein Anspruch gegenüber einem Emittenten |
| Token mit stabilem Wertbezug | Ein Token, der auf eine Währung oder einen Vermögenswert Bezug nehmen soll | Der Bezug garantiert weder einen stabilen Marktwert noch eine Rücknahme |
| Tokenisierter Anspruch | Eine digitale Einheit, die mit einem externen Recht verbunden ist | Die Rechte hängen von den Rechtsdokumenten und den operativen Kontrollen ab |
| Non-Fungible Token (NFT) | Ein individuell unterscheidbarer Token | Der Besitz des Tokens verleiht nicht automatisch Urheberrechte |
| Digitaler Datensatz | Eine Datei oder ein Eintrag in einem Informationssystem | Nicht notwendigerweise ein übertragbarer Krypto-Vermögenswert |
Fungibel bedeutet, dass Einheiten für den jeweiligen Zweck austauschbar sind, etwa wenn eine Einheit derselben Klasse durch eine andere ersetzt werden kann. Nicht fungible Einheiten lassen sich anhand ihrer Kennung oder ihrer Eigenschaften unterscheiden. Diese Begriffe beschreiben, wie Einheiten behandelt werden, nicht, ob sie wertvoll sind. Tokenisierung ist der Prozess, einen bestimmten Wert, ein Interesse oder ein Recht durch einen digitalen Token auszudrücken. Sie kann die Datenverwaltung oder Übertragungen erleichtern, beseitigt aber nicht die Notwendigkeit durchsetzbarer rechtlicher Vereinbarungen und zuverlässiger Verbindungen zu etwaigen Off-Chain-Vermögenswerten.
Was ein digitaler Vermögenswert nicht ist
Ein digitaler Vermögenswert ist nicht notwendigerweise körperliches Eigentum, Geld, ein Wertpapier, eine Anlage oder ein dezentrales System. Ein Smartphone-Foto ist im allgemeinen Sinne der Informationsverwaltung ein digitaler Vermögenswert, aber nicht allein deshalb ein Krypto-Vermögenswert, weil es digital ist. Ein Bankkontoguthaben ist eine elektronische Finanzinformation, doch der für dieses Guthaben maßgebliche Rahmen unterscheidet sich von dem einer nativen Kryptowährung eines Netzwerks. Ein Kontostand bei einer Börse kann einen vertraglichen Anspruch gegenüber einem Vermittler darstellen und nicht einen Vermögenswert, der vom Kunden direkt auf einem öffentlichen Ledger kontrolliert wird.
„On-Chain“ ist auch nicht gleichbedeutend mit „wahr“. Ein Ledger kann zuverlässig eine Aussage bewahren, die bereits zum Zeitpunkt ihrer Eintragung falsch war. So kann ein Token-Emittent behaupten, einen Rohstoff zu halten, ohne ihn tatsächlich zu besitzen. Die Blockchain kann Token und Übertragungen nachverfolgen; die Prüfung von Beständen, Verwahrung, Verträgen und Audits erfolgt durch zusätzliche Kontrollen. Diese Unterscheidung zwischen aufgezeichneten Tatsachen und der externen Realität ist besonders wichtig bei der öffentlichen Beschaffung, der Compliance und der Beurteilung von Beweismitteln.
Wie sich offizielle Definitionen unterscheiden
Die Financial Action Task Force (FATF), ein internationales Standardsetzungsgremium für die Bekämpfung von Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung, definiert einen „virtuellen Vermögenswert“ in ihrer 2021 aktualisierten Leitlinie für einen risikobasierten Ansatz für virtuelle Vermögenswerte und Anbieter von Dienstleistungen für virtuelle Vermögenswerte als eine digitale Darstellung eines Wertes, die digital gehandelt oder übertragen und für Zahlungen oder Anlagezwecke verwendet werden kann. Die FATF-Definition schließt bestimmte digitale Darstellungen von Fiatwährungen, Wertpapieren und anderen Finanzvermögenswerten aus, die bereits an anderer Stelle in ihren Empfehlungen behandelt werden. Ihr Zweck ist die risikobasierte Aufsicht zur Wahrung der Integrität des Finanzsystems, nicht die Bereitstellung einer universellen Taxonomie aller digitalen Objekte. Diese Leitlinie sollte zusammen mit allen späteren Überarbeitungen der FATF-Standards gelesen werden.
Regionale Gesetze enthalten eigene Definitionen. So definiert etwa die MiCA-Verordnung der EU einen „Krypto-Vermögenswert“ als eine digitale Darstellung eines Wertes oder eines Rechts, die mithilfe von Distributed-Ledger-Technologie oder ähnlicher Technologie elektronisch übertragen und gespeichert werden kann. Diese Kategorien sind miteinander verwandt, aber nicht identisch. Ein Produkt kann in verschiedenen Rechtsordnungen und rechtlichen Zusammenhängen unterschiedlich eingestuft werden; für eine rechtliche Einordnung bedarf es einer Analyse, nicht bloßer Vermutungen anhand der Token-Bezeichnung.
Ein kurzes Beispiel aus dem Arbeitsalltag
Stellen Sie sich vor, eine Kommune erwägt, einen digitalen Gutschein für den Zugang zu einer öffentlichen Dienstleistung anzunehmen. Die Beschäftigten sollten fragen, wer den Gutschein ausgibt, welche Dienstleistung er ermöglicht, ob er übertragen werden kann, welches System ihn validiert, wie mit verlorenen Zugangsdaten umgegangen wird, ob personenbezogene Daten offengelegt werden und was geschieht, wenn die Dienstleistung eingestellt wird. Das Projekt wird nicht allein dadurch sicherer oder rechtskonformer, dass es eine Blockchain verwendet. Eine herkömmliche Datenbank könnte geeigneter sein, wenn nur eine vertrauenswürdige Stelle Datensätze eintragen muss.
Zwei weitere Unterscheidungen helfen bei der Bewertung von Vorschlägen. Erstens kann ein Datensatz übertragbar sein, während der zugrunde liegende Vorteil nicht abgetreten werden kann: Eine Organisation kann eine digitale Berechtigung nur von ihrem ursprünglichen Empfänger akzeptieren. Zweitens wird durch das Löschen einer Kontobenutzeroberfläche nicht unbedingt der On-Chain-Eintrag zerstört, und die Erhaltung eines On-Chain-Eintrags gewährleistet nicht den fortgesetzten Zugriff auf Dateien, die auf einem Server eines Drittanbieters gespeichert sind. Die Informationsarchitektur muss daher ermitteln, welche Elemente wesentlich sind, wo sich die einzelnen Elemente befinden und welche Wiederherstellungsverfahren vorhanden sind.
Für einen fairen Vergleich mit herkömmlichen Systemen sollten Sie Governance und Nutzerbedürfnisse bewerten, bevor Sie sich für eine Infrastruktur entscheiden. Fragen Sie, wie ein Fehler korrigiert wird, was geschieht, wenn ein privater Schlüssel verloren geht, ob normale Nutzer die Bedingungen verstehen können und wie vertrauliche Informationen geschützt werden. Berücksichtigen Sie die laufenden Kosten für den Betrieb der Software, die Dokumentation von Änderungen, die Bearbeitung von Streitfällen und die Absicherung von Integrationen. Die Bezeichnung digitaler Vermögenswert beantwortet für sich genommen keine dieser Fragen; sie ist der Ausgangspunkt für eine strukturierte Bewertung.
Prüfungsschwerpunkt: Unterscheiden Sie eine digitale Darstellung von dem Recht, das sie angeblich vermittelt; trennen Sie technische Kontrolle, Übertragbarkeit, zugrunde liegende Ansprüche und rechtliche Einordnung voneinander.