DAO y tokens de gobernanza

Muchos protocolos DeFi, redes de capa 2 y proyectos de tokens están dirigidos, al menos formalmente, por titulares de tokens que votan sobre actualizaciones, comisiones y gastos de tesorería. Para un prestamista, inversionista, auditor o contraparte, la estructura de gobernanza responde a preguntas prácticas: quién puede cambiar el contrato del que dependo, con qué rapidez y quién controla el dinero.

Qué es una DAO en la práctica

Una organización autónoma descentralizada (DAO) es un grupo que se coordina mediante contratos inteligentes y votos ponderados por tokens para controlar un protocolo, una tesorería o ambos. La etiqueta abarca estructuras muy distintas:

• Gobernanza vinculante en cadena. Un contrato de gobernador contabiliza los votos y, si se aprueba una propuesta, ejecuta su código directamente; por ejemplo, cambia un modelo de tasas de interés o envía fondos desde la tesorería. Governor Bravo de Compound es el diseño clásico que muchos protocolos copiaron.
• Señalización fuera de cadena. Los titulares votan en una plataforma fuera de cadena, como Snapshot, donde los mensajes firmados no cuestan gas. El resultado lo ejecuta una multisig cuyos firmantes se comprometen a acatarlo. Es una opción económica y flexible, pero la ejecución depende de confiar en los firmantes.
• Híbrida. Primero se hacen «sondeos de temperatura» fuera de cadena y, después, una votación en cadena para cualquier acción que mueva fondos o código.

Las decisiones típicas incluyen parámetros del protocolo (factores de colateral, comisiones), actualizaciones de contratos, inclusión de nuevos activos, subvenciones y presupuestos, y remuneración de delegados y proveedores de servicios.

Mecánica de votación con tokens

La mayoría de las DAO utilizan el sistema de un token, un voto. El poder de voto se registra en un bloque de referencia, normalmente el bloque en que se creó la propuesta o poco después, de modo que los tokens comprados o tomados en préstamo después de ese momento no cuentan para votar sobre esa propuesta. En los tokens de estilo Compound, los votos solo cuentan si se han delegado, ya sea a la dirección del propio titular o a la de otra persona. La delegación transfiere poder de voto sin mover los tokens, lo que permite a los titulares pasivos ceder su peso a delegados activos.

Un contrato de gobernador aplica un conjunto de parámetros. La configuración ampliamente copiada de Governor Bravo de Compound los ilustra (en febrero de 2025, Compound reemplazó el contrato por un gobernador basado en OpenZeppelin cuyos parámetros pueden cambiarse mediante votación):

Otras DAO eligen valores distintos. El gobernador de Uniswap, por ejemplo, exige un quórum de 40 millones de UNI a favor. Los parámetros también pueden cambiarse mediante votación, por lo que un profesional debe consultar los valores actuales en cadena en lugar de confiar en la documentación.

Ciclo de vida de una propuesta y bloqueos temporales

Un proceso de cambio bien gestionado suele pasar por cinco etapas: debate en el foro, sondeo de temperatura fuera de cadena, propuesta en cadena, período de votación y una cola de bloqueo temporal antes de la ejecución.

El bloqueo temporal es la característica de seguridad más importante de esta secuencia. Durante el retraso, los usuarios a quienes no les guste el cambio pueden retirar sus fondos, y un guardián o consejo de seguridad (si existe) puede cancelar una propuesta maliciosa. Un protocolo con un bloqueo temporal de 2 días da a los depositantes 48 horas de aviso; uno que puede ejecutarse al instante no les da ninguna.

Varias alternativas intentan corregir las debilidades de la votación simple con tokens:

• Gobernanza optimista: una parte designada propone acciones rutinarias que se aprueban automáticamente, salvo que suficientes titulares se opongan dentro de un plazo. Es más rápida, pero depende de que los titulares estén atentos.
• Modelos de voto en custodia: los titulares bloquean tokens durante un período para obtener poder de voto que aumenta con la duración del bloqueo. veCRV de Curve, con bloqueos de hasta cuatro años, es el ejemplo más conocido; recompensa a los titulares a largo plazo, pero crea nuevos mercados de votos (consulta la lección Ataques de gobernanza y modos de falla).
• Diseños bicamerales: Optimism divide el poder entre una Casa del Token (titulares de tokens) y una Casa de Ciudadanos (basada en identidad, una persona, un voto), para que los tokens no decidan todo por sí solos.

Consejos multisig y autoridad delegada

Incluso las DAO «totalmente en cadena» suelen mantener un grupo pequeño con facultades especiales, porque una votación de 7 días es demasiado lenta para responder a un exploit. Los consejos de seguridad y las multisig de guardianes pueden pausar contratos, cancelar propuestas en cola o ejecutar actualizaciones de emergencia. El Consejo de Seguridad de Arbitrum, por ejemplo, tiene 12 miembros y necesita 9 de 12 firmas para tomar medidas de emergencia.

Estos consejos son un compromiso necesario, pero concentran el poder. Un profesional debe determinar:

• quiénes son los firmantes, si son independientes del equipo fundador y cómo se los elige o destituye;
• el umbral de firmas y cómo almacenan sus claves (consulta el módulo sobre custodia y gestión de claves);
• qué puede hacer exactamente el consejo sin una votación de tokens y si sus acciones están sujetas a un retraso;
• en las DAO con votación fuera de cadena, si la multisig alguna vez se ha apartado del resultado de una votación.

Gestión de tesorería

Las tesorerías de las DAO pueden ser cuantiosas, pero su valor declarado suele ser engañoso porque gran parte está en el token propio de la DAO. Considera una DAO que informa una tesorería de 200 millones de USD: 180 millones de USD en su token nativo y 20 millones de USD en stablecoins, con un gasto anual de 15 millones de USD. Si el token cae un 60 %, la tesorería vale 92 millones de USD (72 + 20). La venta de tokens nativos para financiar las operaciones presionaría aún más el precio a la baja, por lo que la autonomía financiera realista corresponde a la parte en stablecoins: alrededor de 16 meses.

Las cifras declaradas en los paneles de tesorería también pueden resultar engañosas por otros motivos. Pueden incluir tokens que aún están bloqueados en contratos de adquisición gradual, tokens ya comprometidos para subvenciones o incentivos y posiciones en protocolos DeFi valoradas a precios que no podrían obtenerse en una venta. Un profesional debe reconstruir la cifra a partir de los saldos en cadena, restar los compromisos y aplicar un descuento por liquidez a los tokens nativos.

Las buenas prácticas de tesorería de una DAO se parecen a las políticas de tesorería corporativa:

Apatía y concentración de votantes

La votación con tokens rara vez se parece a una democracia amplia. La mayoría de los titulares nunca vota, muchos tokens están en exchanges o en contratos DeFi, y los tokens que sí se usan para votar suelen estar concentrados entre fundadores, inversionistas iniciales, fundaciones y unos pocos delegados. En julio de 2024, la propuesta 289 de Compound, que habría transferido alrededor de 24 millones de USD en COMP fuera de la tesorería, se aprobó con solo 57 direcciones votantes (el caso se aborda en la lección Ataques de gobernanza y modos de falla).

La baja participación tiene dos efectos. Es difícil alcanzar el quórum para las propuestas ordinarias, y una minoría determinada puede aprobar propuestas controvertidas cuando los demás no están atentos. La delegación ayuda a aumentar la participación, pero concentra el poder en un pequeño número de delegados, algunos de los cuales reciben pagos de la propia DAO.

Las DAO han probado varias soluciones. Los programas para delegados pagan un estipendio a los delegados reconocidos, vinculado a su participación y a la publicación de los motivos de sus votos. Algunas DAO reducen los quórums para mantener en marcha las actividades rutinarias, lo que también reduce el costo de captura. Otras trasladan los cambios rutinarios de parámetros a procesos optimistas y reservan las votaciones completas para las decisiones sobre tesorería y actualizaciones. Ninguna de estas medidas elimina el hecho fundamental de que el poder de voto depende de la tenencia de tokens, y los tokens pueden comprarse o tomarse en préstamo.

Métricas útiles para evaluar una DAO:

• la participación como proporción de la oferta circulante y la frecuencia con que se alcanza el quórum;
• la proporción de votos en manos de los 5 y los 10 votantes o delegados principales;
• el número mínimo de votantes necesario para alcanzar el quórum (un «coeficiente de Nakamoto» de votación);
• los tokens en manos del equipo, los inversionistas y la fundación, así como su calendario de desbloqueo;
• si los exchanges o custodios votan con los tokens de sus clientes.

La participación en la gobernanza también puede tener consecuencias jurídicas para los propios votantes, un tema que se desarrolla en la siguiente lección.

Enfoque del examen: gobernanza vinculante en cadena frente a señalización fuera de cadena (Snapshot más multisig) frente a gobernanza híbrida; bloques de referencia y delegación; parámetros del gobernador (umbral de propuesta, retraso de votación, período de votación, quórum, bloqueo temporal) y contra qué protege cada uno; por qué el bloqueo temporal es importante para los depositantes; variantes optimistas, de voto en custodia (veCRV) y bicamerales (Optimism); consejos de seguridad y qué comprobar sobre ellos (firmantes, umbral, alcance, retraso); autonomía financiera de la tesorería cuando la mayoría de los activos está en el token nativo; métricas de participación y concentración.